{"id":6711,"date":"2021-01-18T09:19:51","date_gmt":"2021-01-18T08:19:51","guid":{"rendered":"https:\/\/www.devlhon-consulting.com\/?p=6711"},"modified":"2021-02-03T10:44:18","modified_gmt":"2021-02-03T09:44:18","slug":"la-bourse-joue-t-elle-a-la-disparition-des-banques","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/www.devlhon-consulting.com\/fr\/la-bourse-joue-t-elle-a-la-disparition-des-banques\/","title":{"rendered":"La bourse joue-t-elle \u00e0 la disparition des banques ?"},"content":{"rendered":"

[vc_row][vc_column][vc_column_text]En dix ans, l\u2019Euro Stoxx Banks (l\u2019indice boursier des banques europ\u00e9ennes) a perdu plus de la moiti\u00e9 de sa valeur. A ce compte, les banques ne vaudront bient\u00f4t plus rien ! Et si cette perspective \u00e9tait d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9e dans les cours ?<\/p>\n

Avec le tabac et l\u2019automobile, la banque est l\u2019un des secteurs les plus mal-aim\u00e9s en bourse<\/span> et donc l\u2019un des moins chers. Fin 2019, les actions de groupes bancaires europ\u00e9ens se payaient en moyenne 9 fois les b\u00e9n\u00e9fices et la taille n\u2019y changeait rien. Pour les principales banques d\u2019Europe, le price-to-book (le ratio capitalisation\/actifs) \u00e9tait inf\u00e9rieur \u00e0 1. Par contraste avec les principaux \u00e9tablissements am\u00e9ricains et t\u00e9moignant d\u2019une sous-valorisation \u00e0 la fois criante et croissante.<\/p>\n

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Pour la bourse<\/span>, en effet, les perspectives de rentabilit\u00e9 des banques \u00e9taient in\u00e9vitablement faibles dans un contexte de croissance molle et de taux tr\u00e8s bas. Fin 2019, la seule marge de man\u0153uvre paraissait consister en r\u00e9ductions de co\u00fbts \u2013 lesquelles auraient dues \u00eatre particuli\u00e8rement drastiques alors que les banques devaient par ailleurs investir dans le digital, affronter la concurrence de nouveaux acteurs et r\u00e9pondre \u00e0 des exigences r\u00e9glementaires (B\u00e2le IV) toujours accrues.<\/p>\n

A d\u00e9faut d\u2019\u00eatre des valeurs de performance, ainsi, il ne restait plus aux banques europ\u00e9ennes que d’appara\u00eetre comme des valeurs de rendement. Aussi distribuaient-elles significativement plus de leurs r\u00e9sultats \u00e0 leurs actionnaires que leurs cons\u0153urs am\u00e9ricaines\u2026 avant que cela ne leur soit interdit avec la crise sanitaire.<\/p>\n

Autant dire que l\u2019ann\u00e9e 2020 n\u2019a rien arrang\u00e9 ! Malgr\u00e9 un rebond au dernier trimestre (dont on peut se demander ce qui le justifie !), l\u2019Euro Stoxx Banks a continu\u00e9 \u00e0 plonger sur l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e :<\/p>\n

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O\u00f9 cela m\u00e8ne-t-il\u00a0? A quoi joue la bourse<\/span>\u00a0? Si les perspectives de rentabilit\u00e9 sont suspendues \u00e0 la croissance et \u00e0 la remont\u00e9e des taux, alors l\u2019ann\u00e9e s\u2019annonce fort mal\u00a0! D\u2019autant que pointe la hausse consid\u00e9rable des risques engendr\u00e9s par la pand\u00e9mie (voir ici<\/strong> <\/a>ou ici<\/strong><\/a>).<\/p>\n

Depuis quelques mois, on attend des concentrations bancaires. Rien de tr\u00e8s important n\u2019est apparu cependant et tandis que le rapprochement Caixa\/Bankia s\u2019est effectivement engag\u00e9, celui entre BBVA et Sabadell a rapidement tourn\u00e9 court.<\/p>\n

Dans un tel contexte, seules en fait des restructurations \u2013 c\u2019est-\u00e0-dire la disparition\/absorption de certains grands \u00e9tablissements \u2013 permettraient de relancer la rentabilit\u00e9. Par ass\u00e8chement de l\u2019offre et restauration des marges. Les investisseurs n\u2019y pensent peut-\u00eatre pas mais c\u2019est tout comme\u00a0!<\/p>\n

Et les banques\u00a0? Beaucoup n\u2019\u00e9pousent pas les visions des analystes de march\u00e9 qui, effectivement, paraissent assez d\u00e9cal\u00e9es par rapport \u00e0 la r\u00e9alit\u00e9. Parce que la rentabilit\u00e9 de nombreux \u00e9tablissements demeure tout \u00e0 fait confortable. Parce que les risques sont bien encadr\u00e9s. Et parce que cette menace de nouveaux acteurs que l\u2019on agite depuis vingt ans ne s\u2019est finalement jamais vraiment concr\u00e9tis\u00e9e. C\u2019est pourquoi les projets de rapprochement peuvent rapidement buter sur les prix. Les \u00e9tablissements ne sont pas aux abois.<\/p>\n

Pour autant, si la bourse<\/span> ne per\u00e7oit pas de relais de rentabilit\u00e9 dans la banque, quel discours les banques peuvent-elle lui opposer ? Depuis plus d\u2019une d\u00e9cennie, les banques ont commenc\u00e9 \u00e0 beaucoup se transformer mais ni elles ni de nouveaux acteurs n\u2019ont r\u00e9ellement d\u00e9couvert de sources importantes et innovantes de revenus. Ni aucune mani\u00e8re d\u2019augmenter de mani\u00e8re significative la rentabilit\u00e9 de leurs activit\u00e9s courantes. Au contraire, les nouveaux acteurs ont comme institutionnalis\u00e9 le fait de travailler \u00e0 perte et, avec leurs offres de bienvenues, les banques classiques paient de plus en plus chers leurs nouveaux clients.<\/p>\n

Des analyses boursi\u00e8res, il ne faut sans doute pas attendre de jugements subtils ou pond\u00e9r\u00e9s (ni m\u00eame tr\u00e8s bien inform\u00e9s \u2013 que d\u2019approximations n\u2019entend-on pas sur les sites de bourse<\/span>\u00a0!). Mais si l\u2019on consid\u00e8re que l\u2019effet imm\u00e9diat le plus d\u00e9l\u00e9t\u00e8re de la crise pour les banques est de les avoir plong\u00e9es dans un attentisme g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9 pour tout ce qui ne concerne pas les urgences courantes, ces visions boursi\u00e8res peuvent avoir pour vertu, en ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, de remettre les banques en mouvement.<\/p>\n

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